零负利率时代来临了

零负利率最近一直在飙升。从经济界到金融市场的许多人都在谈论这个概念。零负利率是几十年前经济学家讨论的一个概念。这意味着当名义利率接近零甚至低于零时,进一步降低利率并不能鼓励企业进行投资。刺激经济是无益的。用凯恩斯的话来说,这是一个“流动性陷阱”。

流动性陷阱的典型例子是过去30年的日本。由于企业看不到需求的前景和通货膨胀的未来,它们对货币政策的下调不敏感。中国央行正拼命试图将利率下调至接近零的水平,但它没有什么投资动机。没有就业机会,消费是不可持续的。流动性陷阱正在从日本蔓延到全世界。量化宽松政策正从“非常时期的非常规措施”变成货币政策的长期工具。长期以来,央行一有需要就使用量化宽松政策一直是现实,但第一个优雅表态的人是欧洲央行行长德拉吉。

欧洲央行新一轮扩张政策能否真正刺激欧洲经济,众说纷纭,但其市场影响已如雪崩般显现。大多数欧洲国家的国债利率在各个方面都已跌至负值,甚至德国30年期国债的收益率也是负值。欧洲甚至有银行的抵押贷款利率为负,这在金融意义上是不可思议的。从风险的角度来看,这只是玩火。

欧洲新一轮量化宽松带来了全球金融生态环境的变化。国内零风险资产的收入完全崩溃。为了维持固定支出,欧洲年金和保险公司把资金转移到了美国的空巢中。只有美国国债市场既有收入,又有足够的规模和流动性。单位

争夺收益率债券的战争已经爆发。资本和杠杆的数量很少。背后不是投机,而是零负利率环境。零负利率环境带来了对资本收入的渴求,这是由央行的政策造成的,货币政策反映了决策者在流动性陷阱中的无助。作者认为,这是一个新时代的到来,零负利率的全球时代的到来。

欧洲货币政策响亮而清晰的声音必将引发全球政策连锁反应。日本经济和中国经济都需要进一步的刺激措施。欧洲央行打破了底线,为其他央行采取新政策创造了空间。美联储有些谨慎。面对特朗普推特和市场定价的双重压力,鲍威尔将7月份的降息形容为周期中期的灵活操作,旨在应对全球贸易环境的不确定性,而不是新一轮降息周期的开始。尽管美联储仍坚称明年可能最多不需要降息一次,但我相信美国市场利率也在向零利率靠拢。

海外资金的疯狂入侵正在将美国政府债券的利率和资本成本推至异常水平。这一趋势导致价格信号失灵。如果这种情况不停止,新的金融杠杆将不可避免,并可能导致下一次次贷危机。对投资者来说,零负利率可能是未来十年的新常态。银行储蓄和财富管理产品的回报率预计会一次又一次下降,依靠这种收入谋生的人可能会面临入不敷出的困境。在这种环境下,金融机构的盈利能力将面临重大挑战,任何粗心大意甚至可能危及其资本。量化宽松本质上是收入从穷人到富人的再分配。社会底层缺乏投资机会或能力的人的实际收入将进一步下降,这肯定会使社会进一步分裂。然而,由于政客的利益、任期和手段的错位,饮鸩止渴的现象屡见不鲜。作者建议在一些资产仍有合理收入的情况下,尽快锁定长期稳定的收入。不要担心现在的收入比过去低得多,生态环境已经改变,你的投资策略也应该改变。

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